在停產(chǎn)多時之后，唐山德生防水股份有限公司（簡稱德生防水）終于下定決心“革自己的命”，自行提出破產(chǎn)重整申請——

2021年8月20日，全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)披露了德生防水申請破產(chǎn)重整的裁判文書，后者于2021年3月9日以無力清償?shù)狡趥鶆?wù)，且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)為由，向河北省唐山市中級人民法院（唐山中院）申請破產(chǎn)重整。唐山中院于6月8日作出受理的裁定。

德生防水的破產(chǎn)重整讓人很容易聯(lián)想到目前同樣處于重整當(dāng)中的另一家河北公司——晨陽集團。在不到1年的時間內(nèi)，涂料/防水界的兩家都頗具規(guī)模的公司先后重整，冥冥中似乎傳遞出一些不尋常的信號。

德生防水何以至此？等待它的未來又是什么？

頭圖說明：德生防水辦公樓。這家河北唐山起步的防水企業(yè)，在發(fā)展的第21年終究選擇以決絕的態(tài)度，走上破產(chǎn)重整之路

在防水界各種企業(yè)間的整合風(fēng)起云涌的背景下，我們試圖通過對德生防水破產(chǎn)重整深層原因的探索，去關(guān)照防水市場當(dāng)前所面臨的問題與未來發(fā)展趨勢——

這可能是德生防水一家公司之殤，卻有可能是防水界進一步整合的新契機、新起點以及一個代表性案例。

（本文為#防水觀察·企業(yè) 系列報道的第一篇。#防水觀察 為行業(yè)性系列報道，#防水觀察·企業(yè) 則專注于防水企業(yè)的發(fā)展，敬請區(qū)分）

“燒不盡”的夢想

1992年，23歲的李德生加入家鄉(xiāng)河北省遵化市一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)級防水材料廠做業(yè)務(wù)員，由此跟防水結(jié)緣。在這家防水材料廠，李德生個人的銷售業(yè)績一度占到全廠總銷售業(yè)績的60%，并由此賺取人生第一桶金——1993年一年，他掙到了40多萬元，在當(dāng)時對一個農(nóng)村小伙子來說，這是一個天文數(shù)字。

然而，李德生在工作兩年之后發(fā)現(xiàn)，該防水材料廠為了自己的利益夸大宣傳，卻對產(chǎn)品質(zhì)量不過關(guān)導(dǎo)致的問題坐視不理。由于他個人銷售業(yè)績突出，客戶出了問題大多集中在他身上，為了兌現(xiàn)自己對客戶的承諾，他只能自己承擔(dān)責(zé)任，自掏腰包賠償給客戶，并選擇辭職。

但李德生并未離開防水行業(yè)。在意識到防水行業(yè)急需一家重視產(chǎn)品質(zhì)量、講誠信的企業(yè)的背景下，他走上了自主創(chuàng)業(yè)的道路。在那個年代，民營企業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的時間段，再加上遵化瀕臨京津地帶，是唐山最早發(fā)展起來的區(qū)域之一（遵化于1992年撤縣設(shè)市），這為李德生的創(chuàng)業(yè)提供了機遇與環(huán)境。

德生防水創(chuàng)始人李德生

1996年5月，遵化市大禹防水廠成立，李德生擔(dān)任廠長。但事實上，這只相當(dāng)于一個“小作坊”，員工不過三四個人。但哪怕企業(yè)的規(guī)模很小，李德生也堅守“產(chǎn)品質(zhì)量硬，服務(wù)好”的經(jīng)營理念，贏得口碑和信譽。

1999年的一場大火，把李德生第一次創(chuàng)業(yè)的夢想“燒成灰燼”。據(jù)記載，當(dāng)時工廠只有三名工人，有一天一名工人請假，班長臨時找了個新人代工，結(jié)果這個新人因操作不當(dāng)引起火災(zāi)，將辛苦經(jīng)營三年的小作坊燒了個一干二凈；更糟糕的是，有一個工人嚴(yán)重?zé)齻?，生命垂危，被送往唐山市的大醫(yī)院治療，需要大筆的治療費用。

“當(dāng)時我記得特別清楚，醫(yī)院要交押金，一共十萬塊錢。當(dāng)天晚上就要用藥，因為燒傷必須要及時用藥。當(dāng)時我手里沒有多少現(xiàn)金，就開始八方借錢，借錢不夠，我就把我從農(nóng)村到縣城里買的第一套房賣了?！崩畹律貞浾f，有人勸他“這種事故就是個無底洞，干脆跑了算了”，但他不為所動，堅守良心和原則，負(fù)責(zé)到底。

“有德者生存”

在燒傷的工人被送到唐山的大醫(yī)院救治期間，李德生需要經(jīng)常往返于唐山與遵化兩地。一次在返回遵化的公交車上，他看到了一處大院招租，占地面積大約有五畝地，非常適合建廠，創(chuàng)業(yè)的想法再次萌生。

“1999年底的時候，防水卷材開始冒頭，我想著要做一個自己品牌的防水企業(yè)。”因此，他將賣了房子賠償給工人后所剩無幾的錢拿來租下場地，卻發(fā)現(xiàn)不夠錢購買生產(chǎn)設(shè)備，就找了一個有經(jīng)驗的老師傅，從二手市場去收零件拿回來組裝，硬是攢出一條完整的生產(chǎn)線。

2000年5月，唐山德生防水材料有限公司（德生防水前身）宣告成立。建廠初期，李德生只有“十幾個人，七、八條槍”，產(chǎn)品單一，實力薄弱。于是他又從國企請了一位高級工程師，但請來的工程師只會用進口的生產(chǎn)線，不會操作他們自己組裝的“土生產(chǎn)線”。無奈之下，李德生只能自己學(xué)習(xí)研發(fā)產(chǎn)品，最后拿下了高級工程師的資格證，在生產(chǎn)配方、工藝技術(shù)、施工技術(shù)、應(yīng)用技術(shù)方面成為專家。

資料圖片：德生防水倉庫

經(jīng)驗、人脈再加上清晰的定位（聚焦唐山及周邊市場，集中力量打殲滅戰(zhàn)），讓德生防水迅速建立起市場地位——第一年的銷售額就有120萬，之后更是一年翻一番。2002年建設(shè)了標(biāo)準(zhǔn)化的新工廠，到2005年銷售額超過1000萬元——在當(dāng)時的市場背景下，德生防水成為雄霸一方的防水企業(yè)。

此時李德生把公司命名為“德生防水集團”，并提出“有德者生存”的企業(yè)核心理念，持續(xù)貫徹誠信經(jīng)營的理念，穩(wěn)步壯大發(fā)展。從2005年銷售額超千萬到2013年營收超6億元，公司體量在8年間膨脹了60倍，規(guī)模和影響力一度位列防水界十強企業(yè)之列。

以為是開始，不料是頂峰

憑借超6億的銷售額，在當(dāng)時的防水市場格局中，德生防水成為在全國防水市場上都叫得出名字的區(qū)域性防水龍頭。但當(dāng)大家都以為這只是德生防水開始走向全國性布局（2012年其曾并購天津禹紅、新疆建科兩家老牌防水企業(yè)）的騰飛起點的時候，不曾想?yún)s是它發(fā)展的巔峰。

在當(dāng)時，比德生防水早5年成立的東方雨虹已經(jīng)憑借資本優(yōu)勢（2008年上市）迅速做大，2013年體量接近40億元。然而另外兩家后來登陸新三板、上市并迅速做大的防水企業(yè)中，科順股份2013年也不過8億元出頭的銷售額，與德生防水相差不遠(yuǎn)；凱倫股份更是成立不久，營收剛剛超越1億元，利潤也才實現(xiàn)扭虧。

德生防水做出“雙百萬承諾”：產(chǎn)品假一賠百萬、防水系統(tǒng)滲漏賠百萬

這種背景下，與科順股份、凱倫股份一道，德生防水也開始謀劃新三板掛牌事宜。盡管2014年其營收開始下滑至4.65億元，但并不妨礙它在2015年實現(xiàn)新三板掛牌。此后其銷售額有所反彈——2015年為4.66億元，2016年5.06億元，2017年為5.27億元——但終究是難以回到2013年的巔峰期。

不善的經(jīng)營

與營業(yè)收入增長乏力相應(yīng)，德生防水經(jīng)營現(xiàn)金流也從2014年開始急速下跌——從2013年的7699.31萬元到2014年的6219.85萬元，再到2015年的2681.40萬元，2016年則為155.68萬元，2017年急速下跌至-1835.97萬元——這表明德生防水的經(jīng)營出現(xiàn)重大問題。

而問題的由頭，可能出在其2012年前后力推的跟房地產(chǎn)企業(yè)的“戰(zhàn)略合作”。而加速問題的顯現(xiàn)，則是德生防水2014年推出的一個被稱為“珍”戰(zhàn)略的商業(yè)計劃。

據(jù)相關(guān)報道的解釋，“珍”戰(zhàn)略的商業(yè)模式主要針對開發(fā)商，具體是以頂層住宅抵扣防水工程款（或者加保溫工程款）方式擊敗競爭者；同時，通過對頂層住宅進行空中菜園種植系統(tǒng)改造，賦予其屋頂田園概念，植入新消費觀念和賦予新價值后，重新投向市場銷售。

資料圖片：一家德生防水門店。在防水界，德生防水擁有很高的渠道忠誠度

基于這一模式，德生防水一方面尋找“珍”戰(zhàn)略城市合伙人進行投資，鼓吹合伙人可以賺取兩筆錢：第一筆是差異化防水系統(tǒng)的利潤，第二筆是屋頂住宅改造后的溢價；另一方面則向房地產(chǎn)企業(yè)承諾“做防水不要錢”，類似于以物易物。

這一商業(yè)模式可謂超前，一推出便震驚市場，但并不被看好。當(dāng)時業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為該模式操作落地難度較大：“變成以物易物了，沒有現(xiàn)金，失敗是注定的，只是時間早晚的問題。”而2014年開始持續(xù)下降直至負(fù)值的現(xiàn)金流，也證實這一預(yù)判。

一位防水行業(yè)資深觀察人士透露，高峰時期，德生防水手上握有數(shù)百套頂層住宅，占用資金數(shù)額較大；而住宅從交房到改造再到出售，也有一個較長周期，更要命的是，開發(fā)商并不愿意拿出一線城市的房產(chǎn)資源進行置換，德生防水收的房子多是二三線的頂層住宅，去化風(fēng)險很大，更加大了資金回籠的難度，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的持續(xù)累積。

2018年5月，德生防水選擇從新三板摘牌。與當(dāng)時大多數(shù)掛牌企業(yè)摘牌是出于對新三板流動性的擔(dān)憂不同，德生防水的摘牌更像是在經(jīng)營不善之下，對于持續(xù)合規(guī)經(jīng)營的風(fēng)險暴露在即的“主動撤退”。此后德生防水雖然采取了一系列舉措重振旗鼓，也未能緩解經(jīng)營持續(xù)惡化的狀況。

危險的P2P

除了主業(yè)經(jīng)營層面“步子邁得太大”導(dǎo)致現(xiàn)金流跟不上之外，壓垮德生防水的另一根稻草，則很可能跟它涉足P2P有關(guān)。

2017年4月，德生防水與P2P平臺富金利（深圳富金利互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)有限公司）達(dá)成戰(zhàn)略合作。富金利是一個專注于供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的P2P平臺，其與德生防水合作的主打口號是“開拓建筑業(yè)貸創(chuàng)新理念”。雙方合作后，德生防水將結(jié)合自身在建筑行業(yè)的影響與其自有的信息中介平臺，為富金利引進一大批建筑行業(yè)用戶。

對于此次合作，李德生這樣表示：2016年全國建筑行業(yè)從業(yè)人員突破5000萬人，其中防水施工人員超過150萬人，外墻、裝飾裝修施工人員約1000萬人，但這部分人群長期以來存在包工頭、房產(chǎn)商等材料款、工程款難以落實，工人催工資難的問題，客觀來說傳統(tǒng)的建筑業(yè)在資金流動方面需要變革。

德生防水總部

為滿足建筑行業(yè)工資、材料款、工程款發(fā)放難的問題，富金利抓住機遇聯(lián)合德生防水集團戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展供應(yīng)鏈金融，特別推出建筑貸、代發(fā)工資、工資理財?shù)确€(wěn)定性理財產(chǎn)品服務(wù)，謀求實現(xiàn)“建筑行業(yè)+金融”的生態(tài)閉環(huán)，促進產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。

然而不為人知的是，富金利實則德生防水主導(dǎo)成立的平臺。深圳富金利公司系于2011年12月5日成立的有限責(zé)任公司，實際控制人為德生防水。富金利平臺由深圳富金利公司于2015年8月開設(shè)運營，業(yè)務(wù)范圍包括金融中介服務(wù)。富金利官網(wǎng)顯示，平臺共提供5類項目，分別為訂單貸、房抵貸、經(jīng)營貸、經(jīng)營貸與優(yōu)企貸，其中最主要的是訂單貸，業(yè)務(wù)占比超過90%。

穿透深圳富金利公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也可以發(fā)現(xiàn)其與德生防水存在千絲萬縷的關(guān)系——2016年12月，鵬杰匯資產(chǎn)管理有限公司（鵬杰匯）并購深圳富金利公司，看似切斷了德生防水跟富金利平臺的關(guān)聯(lián)，但其實鵬杰匯的幕后股東依然指向德生防水。

當(dāng)前鵬杰匯的最大股東為自然人張海山，2018年3月份才正式入股，有資料顯示他在建筑行業(yè)深耕多年，擁有非常豐富的行業(yè)資源，但暫未發(fā)現(xiàn)與德生防水有關(guān)聯(lián)。張海山入股后又引入一家與德生防水關(guān)聯(lián)的公司唐山潤通保溫材料有限公司，后者的大股東為李得海，是德生防水2000年初創(chuàng)時的另一名股東。

富金利官網(wǎng)至今仍掛出關(guān)于良性退出的公告。主導(dǎo)成立富金利并負(fù)責(zé)兜底，成為德生防水經(jīng)營上的一大敗筆

吊詭的是，在張海山入股后不久，2018年10月15日，由于深圳市金融辦對網(wǎng)貸機構(gòu)的整頓，富金利即發(fā)出《平臺良性退出公告》。公告指出，富金利股東承諾負(fù)責(zé)所有債權(quán)催收，并兜底兌付用戶債權(quán)。

根據(jù)后續(xù)的相關(guān)信息，實則由德生防水承擔(dān)兜底責(zé)任。而這一“承諾”也讓本已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)營問題的德生防水雪上加霜，帶來一地雞毛，加速它的滑落。

誰來拯救？

2019年9月，重壓之下的德生防水變更租賃經(jīng)營方式，但隨后又與租賃者發(fā)生糾紛，導(dǎo)致企業(yè)全面停產(chǎn)，終至資不抵債狀態(tài)。

2021年3月，德生防水向法院申請破產(chǎn)重整申請時這樣闡述原因：“一是由于對外借款較多，長期負(fù)債經(jīng)營，利息等財務(wù)成本過重；二是因涉及多起訴訟案件，難以維持生產(chǎn)運轉(zhuǎn)。”根據(jù)申請破產(chǎn)重整時提交的審計報告，截至2020年12月末，德生防水負(fù)債達(dá)5.34億元，公司資產(chǎn)為4.4億元；凈資產(chǎn)為-0.93億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)121.16%。

2015年德生防水掛牌新三板，成為它21年發(fā)展歷程的高光時刻，但未能延續(xù)

德生防水的資產(chǎn)負(fù)債率雖超出100%，但從絕對數(shù)值上看負(fù)債規(guī)模并不算特別巨大，償債缺口不超過1億元，表明導(dǎo)致它破產(chǎn)重整的更大原因依然出自經(jīng)營管理層面。因此一位來自涂料防水行業(yè)的資深人士表示，即將或已入局防水行業(yè)的跨界資本可以關(guān)注德生防水，“目前，防水行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的不多，德生防水債務(wù)若能合理重整，將是一個不錯的標(biāo)的?！?/p>

該行業(yè)資深人士透露，其實2019年北新建材大手筆進入防水領(lǐng)域物色收購標(biāo)的時，德生防水是最早一批進入重組名單的企業(yè)之一，“可能因估值分歧最終沒有談成”。而據(jù)《中國房地產(chǎn)報》報道，北新建材內(nèi)部人士指出，當(dāng)時主要是看到德生防水存在資金問題，意識到潛在風(fēng)險，停止了收購。

如今隨著德生防水進入破產(chǎn)重整程序，其債務(wù)風(fēng)險已經(jīng)得到充分披露，下一步將進入招募投資人的環(huán)節(jié)。在北新建材強勢入局的帶動下，防水行業(yè)掀起了一股整合風(fēng)潮，各個頭部企業(yè)都有意整合吸收一些同行以壯大自身實力，從某種意義上講，這都將為德生防水的破產(chǎn)重整帶來利好。

只是德生防水的未來是否還跟李德生有關(guān)，則是一個未知數(shù)?，F(xiàn)在回看那一句“有德者生存”的企業(yè)理念，今夕對比，除了唏噓，還頗有點諷刺的意味。